作 者丨雷晨妈妈 调教

编 辑丨朱益民

A 股 2024 年股价"涨幅王"寒武纪（688256.SH），本年 1 月 10 日创下 777.77 元 / 股高点，市值一度轻易 3000 亿元。

而在股价更正高后的几个往改日，公司股价出现回撤。

1 月 16 日，寒武纪收盘下落 14.65%，股价失守 600 元大关，报收于 594 元 / 股，资金除掉的趋势明显。

日前，寒武纪发布了 2024 年功绩预报，第四季度或实现单季扭亏为盈，被外界视作正在迟缓实现盈利预期。

对此，有受访的业内东谈主士合计，其软弱的盈利，尚且难以恒久守旧 3000 亿的市值。

值得自如的是，寒武纪股价回调的经过中，融资买入余额却不断增多。

21 世纪经济报谈记者自如到，在寒武纪功绩好转的同期，投资者启动严慎关切其高估值与瘦削盈利的浓烈反差，寒武纪的合理估值有待重估，价值追想之路将不成幸免地开启。

功绩改善预期实现

寒武纪的营收自 2017 年以来握续增长，但由于研发插足较大等因素，导致公司净利润恒久深陷亏本。

但从其 1 月 15 日晚发布的 2024 年功绩预报和三季报来看，公司盈利改善预期正在实现。

2024 年，寒武纪瞻望实现营业收入 10.7 亿元到 12 亿元，同比增长 50.83% 到 69.16%；瞻望归母净利润为 -4.0 亿元至 -4.8 亿元，亏本同比收窄 43% 至 53.3%。本年前三季度，公司归母净利润为 -7.2 亿元，同比减亏 0.9 亿元。

关于功绩变化原因，寒武纪诠释称，讲述期内，公司握续拓展阛阓，积极助力东谈主工智能诳骗落地，使得收入范围较上年同期权贵增长。非经常性损益对净利润的影响额瞻望为 3.69 亿元至 4.51 亿元。

在受访机构东谈主士看来，尽管寒武纪在净利润方面仍处于亏本景况，但亏本幅度正在不断收窄，标明寒武纪在成本逼迫和用度惩办方面取得了一定的成效。

值得自如的是，寒武纪在 2024 年第四季度实现了单季度扭亏为盈。

据记者测算，第四季度，公司瞻望实现营收 8.85 亿元到 10.15 亿元，归母净利润约为 2.4 亿元到 3.28 亿元，这是寒武纪上市以来初次实现季度净利润为正。

记者还自如到，第四季度实现盈利，与寒武纪的芯片产物销路扩宽关联。

公司曾在半年报暗意，凭借东谈主工智能芯片产物的中枢上风，握续真切与互联网、大模子等前沿规模头部企业的技能协作。

"在讲述期内，公司的芯片产物已与多个行业规模中的头部公司树立了协作意向。凭借历代产物的过硬测评主义及优良事迹口碑，公司的品牌效应迟缓突显。"寒武纪公司公告如斯暗意。

财务数据涌现妈妈 调教，自 2024 年二季报起，寒武纪存货与预支账款便出现异动。

2024 年前三季度，寒武纪购建固定钞票、无形钞票过头他恒久钞票支付的现款为 2.11 亿元，同比增多 246%。

存货方面，旧年三季度末，寒武纪的存货增多至 10.2 亿元，此前两个季度则分别为 1.3 亿元、2.4 亿元。

另一个要津主义——预支款项相似大幅变动，旧年三季度末达 8.5 亿元，环比增长 55%，而前两个季度分别是 2.1 亿元、5.5 亿元。

在多位受访机构东谈主士看来，以上数据变化，符号着公司芯片业务正在稳步膨大。

"存货的大幅攀升，意味着产物备货满盈，或是对卑劣阛阓需求有信心，准备迎接订单增多；或是产物线拓展，新品行将批量推向阛阓。预支款的增长，则反应出公司布局上游产业链，提前锁定要津原材料、技能事迹供应，为坐褥研发的连贯性添砖加瓦。"机构分析东谈主士指出。

同期，现款流量表也给出侧面印证，源于狡计性采购支拨增多，旧年三季度狡计举止现款流量净额大幅流出，为 -11.8 亿元。

西部证券分析师指出，2024 年以来，公司已奏效考证了集群范围的 LLM 模子预历练功能，并将公司智能芯片产物在互联网规模的当然谈话诳骗场景中实现了批量出货。

3000 亿高处不堪寒

功绩出现扭亏转换的同期，寒武纪在老本阛阓上的知道相似引东谈主介意。

2024 年，寒武纪累计高涨 387.55%，不谈判新股的情况下，它成为 A 股年度涨幅之王。

本年 1 月 10 日盘中，寒武纪股价一度涨超 9%，涉及 777.77 元的历史最高价，收盘报于 729.97 元，成为仅次于贵州茅台的 A 股第二高价股，市值一度超 3000 亿元。

如斯知道，引得部分股民给以寒武纪"寒王"" AI 一哥"之称。

此外，寒武纪还被纳入多个进击指数。

公司早在 2021 年 3 月 15 日便踏进科创 50；2023 年被纳入沪深 300；2024 年则接踵被纳入上证 50 和中证 A500。

其中，上证 50 指数号称 A 股阛阓的"头部俱乐部"，其因素股是从沪市 A 股中市值范围和流动性居前的 50 只股票中选取而来，一般是国内阛阓范围大、品牌影响力强、实力浑厚的行业翘楚。

纳入关连指数，成为寒武纪市值握续走高的进击推手。

"寒武纪的调入，体现了其在阛阓上的进击地位和影响力，也反应了上证 50 指数关于科技更正和新兴产业的宠爱。"有受访机构东谈主士暗意。

Wind 数据涌现，松抄本年 1 月 16 日，寒武纪所属指数（有挂钩基金产物的）多达 61 个，挂钩产物数目 956 只，估算被迫握股范围 462.12 亿元，挂钩产物总范围为 2.02 万亿元。

其中挂钩总范围最高的要数沪深 300。2023 年 12 月 11 日，寒武纪被纳入沪深 300，现在挂钩该指数产物范围达 1.1 万亿元。

21 世纪经济报谈记者获悉，跟随指数基金范围不断实验，无数被迫资金遵命指数编制章程，连绵赓续流向寒武纪。被迫式的资金流入，进一步眩惑更多投资者跟风入场。

而在基金奔涌的同期，融资客们也声威赫赫地进场。松抄本年 1 月 10 日，寒武纪融资买入期末余额高达 40.79 亿元。

可是，跟着寒武纪股价的不断高涨，其也靠近着高估值的压力。

"扭亏预期把寒武纪市值一度推高至 3000 亿，现在能看到的软弱盈利，难以守旧如斯高的估值。"一位资深 AI 投资者对记者暗意。

价值追想之路开启

寒武纪在创历史最高价后飞速出现回撤。

1 月 13 日，寒武纪收盘报 719 元 / 股，盘中一度创出 777.77 元的历史天价。

随后，寒武纪股价悠扬下行。

关于寒武纪近日的股价知道，有投资者叹惜谈，"淌若说科创 50 的握有东谈主吃到了寒武纪的‘肉’，那么上证 50 的握有东谈主则收货了它的‘巴掌’。"

讯息面上，当地时代 1 月 13 号，好意思国拜登政府公布 AI 芯片管理新规，意欲加强和完善其出口管理框架，法式先进的东谈主工智能模子和大型先进经营集成电路（IC）在世界的传播。

据悉，该框架将世界国度及地分离为三类，设定不同层级的算力出口名额。章程制定旨在通过规矩高端算力芯片出口来规矩国外实体取得最为先进的算力集群及 AI 经营模子。

三类当中，第一类为好意思国盟友，不错不受规矩地获取好意思国先进经营芯片，主要包括英国、德国、荷兰、澳大利亚、新西兰、日本、韩国、中国台湾等 18 个国度和地区。

第二类为（第一类和第三类除外的）统共其他国度和地区，靠近以国为单元的总算力规矩，包括世界除第一类的绝大多数国度和地区。

第三类为火器禁运国度和地区，全面不容先进经营芯片出口，并不容其取得好意思国先进的闭源 AI 模子，包括中国大陆、俄罗斯、朝鲜、伊朗等国度和地区。同期，框架关于第三类除外的国度和地区小批量订单及 AI 供应链采购有所豁免。

在业内东谈主士看来，由于新规对第三类国度和地区的严格规矩，中国大陆等地区的芯片企业靠近更大的国产自主更正压力。

受此影响，A 股芯片观点股在 1 月 16 日普跌。

不外，浦银国际证券研报合计，该新规有 120 天的公示期，特朗普政府最终是否批准并实行该新规仍然有待不雅察。若新规落地，好意思国头部 AI 方向有望受益；同期，这也会进一步加快中国 AI 国产化程度。

但是，也有受访者暗意，搁置上述外围因素搅扰，寒武纪自己的价值也需重估，盈利后要进入感性价值追想。

关于寒武纪的功绩预期，广发证券研报合计，2024 年，寒武纪与互联网、大模子头部客户协作进展获胜的情况下，瞻望 2025 年公司的 AI 芯片向互联网等生意客户的销售范围有望上台阶。

轮廓谈判公司行业地位、竞争上风、卑劣需求出路以及孤苦第三方平台的稀缺性等因素，参考可比公司估值，广发证券给以寒武纪 2025 年 85 倍 PS，对应股价 713.98 元 / 股。该估值水平明显低于寒武纪创下的 777.77 元 / 股历史高点。

还需警惕的是，在寒武纪股价回调的经过中，融资买入余额不断增多。

在分析东谈主士看来，盈利预期经常随意引发投资者的信心，股东股价高涨，从而眩惑更多资金流入。可是，不搁置有追求短期利益的机构可能趁寒武纪股价高位离场，导致股价大幅波动，使散户投资者遭遇损失。

本期裁剪 江佩佩 实习生 简小琪妈妈 调教